Anthropic的IPO文件：80亿美元亏损，546亿美元算力承诺

Claude AI模型背后的公司Anthropic最近向部分合作伙伴分享了其IPO招股说明书。目标估值？惊人的2万亿美元。但细则揭示了一个增长迅速——且烧钱更快的业务。

2025年，Anthropic的收入增长了12倍，达到近46亿美元。其中近三分之二来自美国市场。然而，该公司的运营亏损也翻了一番，超过80亿美元。因此，尽管销售额在攀升，但底线仍深陷赤字。

Anthropic的大部分收入——约38亿美元——来自Claude模型的基于使用量的计费。相比之下，订阅服务仅带来7.89亿美元，不到总收入的20%。这种不平衡的划分意味着公司的命运与其API的企业使用量紧密相连。

Anthropic与亚马逊和谷歌的关系根深蒂固。2025年，它通过其云平台赚取了21.6亿美元——这一份额从2023年的11%跃升至47%。但这种便利是有代价的：向这些合作伙伴支付了约3.51亿美元的渠道费用。

转折在于：亚马逊和谷歌不仅仅是分销商。它们也是投资者、计算能力供应商，并通过自己的AI模型成为竞争对手。这创造了一种微妙的平衡行为，存在潜在的利益冲突和艰难的定价谈判。

两个匿名客户占Anthropic收入的24%，且均无长期协议。这相当于把许多鸡蛋放在几个篮子里。与此同时，截至2025年底，该公司拥有总计546亿美元的不可取消的计算能力承诺。未付发票为9.09亿美元，其中60%通过中介收取。

简而言之：Anthropic已承诺购买大量算力，并且欠下已提供服务的一大笔费用。

Anthropic的故事对于顶级生成式AI玩家来说是一个熟悉的故事。它们已证明可以扩大商业化——收入是真实的且在增长。但它们仍面临棘手挑战：对分销渠道的控制有限、刚性的计算成本以及可以随时离开的客户。

Anthropic能否将其巨额收入转化为可持续利润？这是一个价值数十亿美元的问题。目前，招股说明书描绘了一幅公司全速前进的画面，尽管终点线仍然模糊。